【KIBD-188】Mayスペシャル8時間-高画質-特別編 中金：保管心动公司“跑赢行业”评级 野心价上调至26.4港元

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　　中金发布筹商证明称【KIBD-188】Mayスペシャル8時間-高画質-特別編，保管心动公司（02400）“跑赢行业”评级，因《麦芬》活水好于预期且巩固参预利润开释周期、《小镇》施展较好，上调24/25年归母净利润151%/85%至7.05/6.5亿元。盈利预测调遣但行业估值核心下移，上调野心价47%至26.4港元。公司预报：1H24杀青收入21.8亿元~22.3亿元，同增24.4%~27.2%；净利润2.2~2.7亿元，同增114%~163%，好于市集此前预期。该行觉得主要由于：1）《麦芬》活水较好；2）游戏业务毛利率普及幅度高于预期。

　　中金关正式点如下：

　　游戏业务：《动身吧麦芬》孝顺增量，自研占比普及推高毛利率水平。

　　单品层面看，《动身吧麦芬》本年1月在中国港澳台地区上线后活水抓续多月超预期（2~3月基本保管在区域iOS游戏畅销榜前三）；5月上线中国大陆后热度亦较好，该行预期国服首月活水超3亿元。从利润开释节拍看，该行忖度《麦芬》在中国港澳台地区已参预多月盈利气象，国服投放深爱ROI薪金，母子姐弟亦巩固参预盈利区间。该行预期居品1H24净利润孝顺在1亿元傍边。

　　此外《铃兰之剑》2023年末上线，该行觉得部分活水递延阐发至1H24收入，亦有增量孝顺。报表侧看，公司暗意净利润增长主要由于总收入及毛利率普及，该行觉得系因游戏自研比例普及，给第三方的代理分红款占总老本比例着落（且完全额略降），进一步使得公司毛利率相应有较大幅度普及。

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　　TapTap：社区热度巩固回升，行业新品投放延续推升告白收入。

　　左证QuestMobile，TapTap

　　1H24月均MAU同比增长近15%，用户畛域保抓在相对较好的热度。从告白主层面看，本年以来行业新游上线密度较高，买量需求焕发，干系投放亦抓续落实，该行估量亦推升1H24

　　TapTap信息劳动收入至7~8亿元。

　　后续预测：

　　2H24情切《心动小镇》用户畛域蕴蓄、《动身吧麦芬》日韩服进展，1H25情切《伊瑟重启日》（已有版号）测试程度。1）《心动小镇》：7月17日上线，面前已杀青的用户畛域（TapTap下载量禁止8/5达1，989万东说念主次）超市集预期，该行提出抓续情切《心动小镇》用户畛域蕴蓄、后续交易化进展。2）《动身吧麦芬》此前亦有日韩服筹谋，该行预期居品有望于9~10月傍边不绝登陆日韩地区，若土产货化运营较好，则有望进一步创造单品活水增量。3）TapTap：7-8月行业新游上线密集，该行觉得新游买量投放将启动TapTap告白收入增长。

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